（原标题：11.28东吴期货【专题论说】累库预期竣事开yun体育网，镍价破位下落）

累库预期竣事，镍价破位下落

东吴期货 肖彧，郑国奎

走势追想

镍价从9月开启了运动的下落行情，跌破13万整数关隘，跌幅也曾提升5万点，镍价也创近两年以来的新低。本轮下落行情的中枢驱能源源于累库预期竣事+供需宽松神志扩大。至从青山集团开采电积镍技能，使得硫酸镍可回荡为纯镍，在高利润的驱使下，电积镍关联产能平缓加多，累库预期启动增强，并于下半年启动竣事。另一方面，在供应端捏续增量布景下，需求端未见改善，使得供需宽松神志扩大。同期，负响应逻辑的演绎，使得原料端老本垮塌，进一步带动纯镍要点下移。

累库预期竣事

隔断11月17日，寰球纯镍库存6.26万吨，比较7月低点（4.69万吨）加多1.57万吨，涨幅超33.5%，也与昨年同期水平捏平。隔断11月17日，国内纯镍社会库存13746吨，比较7月低点（3923吨）加多9823吨，涨幅250.4%。其中上海所沪镍库存10847吨，比较7月场地（2490吨），加多8357吨，涨幅超335.6%。国外库存也同步呈现累库的趋势，LME镍库存44316万吨，接近往年同期水平。库存的捏续加多，使得挤仓担忧不复存在，镍价近远月的back结构也渐渐的扁平化。

电积镍产能平缓投产，供应端增量较着

2021年轻山买通电积镍工艺（硫酸镍→电积镍），开阔关联产能平缓启动缔造并于本年不绝投产，使得供应大幅加多。据SMM调研，10月宇宙电解内产量24000吨，环比加多8.8%，同比加多55.8%；1-10月累计分娩197240吨，同比加多54680吨，涨幅超38.3%。同期交往所纯镍交割品牌扩容，华友合格林好意思分娩的电积镍皆已成为可交割品牌。

需求难言乐不雅

与纯镍关联的卑鄙破钞主要包括不锈钢以及三元材料，但是跟着镍中间品开阔投产，纯镍不具有经济性，二者对纯镍需求反而有所下降。据SMM调研，1-11月不锈钢累计产量3260万吨，同比加多10.4%，其中300系不锈钢1662万吨，同比加多6.7%。但是，300系不锈钢主要的原料为镍铁，纯镍占比不足5%。主若是纯镍真金不怕火钢经济性低，面前镍铁与纯镍的价差仍达到38750元/吨。不锈钢去库幅度不足预期，钢厂加大减产的幅度，进一步消弱对纯镍的需求。

三元先行者体材料产量贯穿两个月下滑，同期2023年以来由于镍豆融解成硫酸镍经济性差，纯镍作念为原料占比已接近0。而硫酸镍举座也处于多余的神志，硫酸镍价钱承压回落，对电积镍老本撑捏进一步弱化。总体而言，不锈钢和三元材料对纯镍的依赖度大幅减少，镍的需求无处开释，进一步加速供需宽松神志的造成。

负响应仍在演绎，原料老本垮塌

受长江上游来水及本地降雨影响，南京市长江、水阳江、秦淮河、滁河、石臼湖、固城湖等主要江河湖水位全部超警戒，6月28日启动全市防汛IV级应急响应，7月1日升级为Ⅲ级，3日升级为Ⅱ级，14日调整为全市Ⅲ级、水阳江维持Ⅱ级，17日调整为全市IV级、水阳江Ⅲ级。截至目前，南京市长江累计超警戒21天、水阳江23天、滁河17天、秦淮河20天、石臼湖21天、固城湖7天。

负响应捏续演绎，向原料端老本施压，镍关联中间品包括印尼镍矿价钱全面下落。面前镍价也曾跌破外采硫酸镍和中间品分娩纯镍的老本线，进一步向印尼镍矿老本贴近。而印尼镍矿内贸基准价钱与LME镍前两个月的平均价关联，因此印尼异日的镍矿价钱仍有望进一步下移。字据mysteel讯息，印尼12月镍矿溢价较三季度最坎坷降10好意思元。

总结

累库预期竣事，国内社会库存创近两年来的新高。供应端仍无减产看成，电积镍产能仍在爬升阶段，供应有望进一步加多。需求端仍难言乐不雅，三元材料排产镌汰，不锈钢去库不足预期，减产幅度扩大，进一步消弱纯镍需求。同期，负响应进取施压，原料老本垮塌，镍价要点有望进一步下移。因此，策略上保管逢高空不变。

风险点：印尼镍矿战术开yun体育网